财金观点

　上市银行中期业绩报告30日悉数亮相。而两市有工行、中行、建行、中信、华夏、南京6家银行股权融资方案待批，规模达2318亿元。银行密集再融资是否对市场形成大的影响成为投资者关心的焦点，为此，东方财富网连线大同证券首席策略分析师胡晓辉。

　　胡晓辉表示，三大行融资，其实从时间窗口上，证监会已经有所安排，我们去年开始的新股发行，目前来看已经大体告一段落，到年底前，已经没有大规模的新股发行，这样，银行的再融资资金层面就相对宽松。实际上，银行再融资在我国走入的是一个误区，我们的资本市场的涨跌和银行信贷呈现正相关，也就是银行放贷量增加，市场流动性加大，股市上涨。随着银行信贷的增加，资本充足率及核心资本充足率必然下降，尤其是去年以及今年上半年，银行的大量放贷，使得绝大多数银行核心资本充足率已经降到监管线附近。这就有了融资需求，融资又对资本市场资金形成抽动，这样造成恐慌，股指出现下跌。股指的下跌又不利于银行融资，这就形成死结。

　进入2010年以来，宏观政策选择面临极为复杂、极为敏感、极为微妙也极为艰难的困境局面。政策的大起大落加剧了经济本身面临的困难与困境，政策的选择也陷入了左右为难、进退维谷的艰难局面。

　　宏观政策选择面临的第一重困境是保增长与调结构的两难选择。保增长与调结构本来并不存在矛盾。如果我们是一个完全的市场经济体制，如果我们有完善的市场与充分的竞争，那么在经济的发展中就会出现市场的优胜劣汰，经济发展的过程就会同时成为产业结构升级换代的高级化进程。然而，中国的市场经济发展很不充分，中国的经济增长主要靠投资拉动，“政绩GDP”使地方政府产生难以遏制的投资冲动，在没有新的经济增长点与新的产业群的背景下，大规模的投资拉动就必然是重复建设与产能过剩，经济发展正在不断吞噬无效增长的恶果，中国经济这辆高速列车已经无力承担如此之重的负荷。根据工信部部长李毅中在接受中央电视台记者采访时提供的数据，2009年，我们用全世界46%的钢材、48%的水泥、45%的能源创造了不到8%的经济总量，如果把重复建设与产能过剩的因素剔除，那么这种经济的有效增长可能不足5%，这样的经济发展方式与经济增长模式无论如何也无法延续。在目前的经济体制和运行机制下，调结构就保不了增长，保增长就调不了结构。这种两难选择不仅考验着决策者的智慧和责任，而且还考验着整个社会的忍受力与承受力，一旦选择失误就会导致经济前景的全面恶化，甚至会带来无法想象的危险甚至危机。

目前，我国居民收入是根据城乡住户调查资料推算的，受高收入户配合程度低、样本代表性不够强等因素的影响，住户调查数据可能存在低估的情况，因而城乡居民收入也有低估的可能。但由于缺乏更可靠的资料，很难判断居民收入低估的程度，这也是国内外统计部门共同面临的一个难题。王小鲁所长组织的城镇居民家庭收支调查以及在此基础上完成的《灰色收入与国民收入分配》报告，在估算我国居民实际收入方面进行了有益的探索，尤其在获取基础数据和推算宏观数据方面值得参考和借鉴。

　8月12日，人民币大幅贬值247个基点，8月13日，人民币继续贬值20个基点，美元兑人民币中间价升至6.8035，人民币一周内的贬值几乎回吐了今年6月19日汇改以来大半的升值幅度。8月16日，人民币继续贬值29个基点至6.8064。人民币一反常态走出一轮贬值行情原因何在？东方财富网就此连线交通银行金融研究中心研究员陆志明。